白银还能走多久
白银狂飚，意料之中，幅度烈度，却在意料之外。后续如何，众口不一。
一、先看总量。
从当下来看，全球地上已开采的白银经过千年的变化，最终呈现一个清晰的金字塔结构，流动性逐级增强，但规模逐级锐减。
通义千问画得不错
自人类开采白银以来，累计产量约为 175万吨，这个数据基本为各路经济学家认同。其中：
1、工业消耗：95-100万吨已用于工业制造。这些白银在电子产品、光伏银浆、化工催化剂等领域的应用呈微量、分散且合金化状态，在经济和技术上基本无法回收，构成永久性流失。
2、文化性沉淀：约40-60万吨白银被加工成首饰、银器、宗教器物和装饰品，由全球家庭与文化机构持有。这部分持有动机基于文化、情感与传统，价格敏感性极低，构成了一个几乎永久“沉淀”的非流动性巨库。除非银价极高，家里舍得，否则就是实质上永久退出流通市场。
3、可流通库存大概5.8万吨。包括零售银条银币、交易所库存、ETF持银以及做市商的商业库存。这其中有很大一部分是锁定了的，比如ETF持仓、工业用银的库存。而其中可用于合约即时交割的现货，是市场流动性的“最后缓冲垫”，这一部分也就5000-6000吨。
上述数据结构揭示了白银市场的核心逻辑：
1. 终极稀缺性：超过 160万吨的白银（占总产量90%以上）已永久沉淀或锁定。市场真正可交易的“活水”，仅是浮于这座沉默冰山之上的极小部分。
2. 极致的库存/需求比：面对年均超过3万吨 的工业与投资需求，位于金字塔尖的、可即时交割的那点库存极为脆弱。任何集中的实物买盘都可能迅速抽干库存，引发交割压力。
3. 双重属性的火山口：白银处于工业消耗持续侵蚀库存与金融投资的双重作用之下。在绿色能源（光伏）、半导体需求提供长期结构性强支撑的背景下，稀薄的可交割库存使得价格对投资情绪的变化异常敏感，极易出现剧烈波动。
理解白银市场，必须超越其“175万吨”的总产量数据，而聚焦于其极端分层的物理存在形式。一个规模百万吨级的“永久沉淀层”，是支撑其长期稀缺叙事的基石；而一个极小量的可交割尖顶，则是其短期价格可能发生爆炸性波动的机理所在。
问题来了：为什么金贵银贱？因为人们认为从供给端来说，黄金更为稀缺。但是细看看会有不同的感受。
表中可见，地下储量、地上总存量方面，白银是黄金的8-10倍，这个比例如何支撑50-100倍的金银比呢?实际上，20世纪之前金银复本位的情况下，金银比反倒是比较符合8-10倍的储量和存量比的。更重要的是，相比8-10倍，真正重要的可流通库存却是1倍左右。这个比例说明黄金在某个方面并不比白银更稀缺；当前的金银比存在回归和反转的可能和必要，前提就是白银回归货币属性。
二、货币属性：不当大哥很多年！！！
19世纪末：白银做为货币率先被边缘化。主要工业国逐步从“金银复本位制” 转向 “金本位制”。这是因为黄金价值高、更适合大规模国际贸易，而白银产量波动大，导致两者比价不稳定，引发套利和市场混乱。
1914-1945年 ：金本位制崩溃。两次世界大战和经济大萧条，彻底动摇了古典金本位制。英国于1931年、美国于1933年（禁止私人持有黄金）先后彻底放弃金本位。
1944-1971年：黄金的“最后支柱”：二战后建立的布雷顿森林体系，为黄金保留了最后的官方货币角色。
1971年：真正的终点。1971年尼克松停止外国政府用美元兑换黄金。1976年，通过《牙买加协议》，正式废除黄金官价，承认浮动汇率。黄金的法定货币身份，在国际法律层面被正式废除。
至此，黄金白银不再具有货币属性。取而代之的是美元，塑造了一个以美元为核心和标尺的金融世界。当前50-100倍范围内的金银比也是在这个框架下最终由美元决定的。
但是，黄金失去了法定货币地位，但从未失去“货币属性”。至今仍是最重要的终极储备资产、最终的避险工具、衡量价值的隐性尺度。而这些属性是随着国际格局的变化而变化的。越是动荡，越是反全球化，这些属性就越强烈。
反者道之动。盛极而衰的美元走下神坛时，一定会有另一个接替它。大家都认为黄金会是一个选项，那白银为什么不能是另一个选项呢。
三、白银货币属性回归。
最近两个月白银从50多涨到90多美元。这期间，它的工业供需结构相对前两个月并没翻天覆地的变化，这80%的涨幅至少不能全算是工业属性的问题，其中一定有白银货币属性回归的因素。在白银50美元的时候金银比是1:80。如果白银的货币属性增加，那么80倍的金银比是不合理的。所以，我相信，金价越涨，白银也一定会涨，同时金银比一定会不断降低，最终会看到白银涨幅远大于黄金。这部分已经被这段时间的变化所证明。
所以未来看待白银的关键点就在于市场对白银货币属性的认可程度。认可程度越高，价格就越涨，金银比越下降。同时，白银的货币属性一定程度上从属于黄金货币属性的回归。只要黄金在成为货币，那么白银大概率也会成为货币，未来的5~10年甚至也许更久，在这百年未有之大变局的时代，黄金白银会一起承担货币的功能。
而这一点，已经被俄罗斯、印度、中国、美国等相关的白银政策佐证，相信未来会有更多主权国家越来越重视白银。
俄罗斯：自2024年9月起，俄罗斯正式将白银列为国家贵金属储备的一部分。将其作为“去美元化”战略的一部分，并用以规避西方的金融制裁。为此，俄罗斯不仅开始买入实物白银，还临时禁止废旧贵金属出口，以确保国内供应链稳定，并为建立金砖国家独立贵金属交易体系积累实物基础。
印度：印度央行宣布自2026年4月1日起，白银可作为合格抵押品，向正规金融机构申请贷款。此举旨在将民间窖藏的白银纳入正规金融体系，推动民间白银“金融化”。同时，为了保障国内资源供应，印度于2025年取消了白银废料的进口关税，鼓励进口。
中国：自2026年起，中国已将白银列为战略物资。白银出口将继续实行“国营贸易管理”。这实质上是将白银视为与稀土类似的关键资源，严格限制其流出，以保障本国工业需求和战略安全。
美国：将白银界定为“关键供应链矿产”。美国内政部在2025年11月正式将白银列入新版 《关键矿产清单》 。这意味着美国政府认识到白银对其经济和国家安全至关重要。
如果白银价格持续大涨，那么墨西哥、秘鲁这样的产银大国哪天出台个白银管控政策的话，我一点也不会奇怪。
四、白银能走多高
如果承认它是货币的话，那么白银未来的上涨其实就是金银比的修复。金银比从100已经修复到50了，未来以什么概率什么幅度进一步修复呢?
我认为极端情况下就是10-15倍，也就是回到金银复本位时期的金银比。但是这需要很多因素的配合。看到30倍是近期比较可以展望的。当前一度破了50倍，但是在承认白银货币属性的前提下，50倍依然是不合理的。
首先就是金银的开采比在过去几千年以来，大概是1:8~1:9。
第二个原因是，2000年以来白银工业用途增加，每年开采25,000吨，但是工业用途就消耗掉21,000。才能留下来四千吨留存下来。而黄金每年的产量是3700，每年开采出来的金银最终留存可交易量大概是1:1。白银工业用用途使白银更加稀缺了。
说来说去，还是回到了我让千问画的那张图了。所以结论是一定会继续涨。
为什么我说先看32倍呢?是因为2011年白银大涨，当时金银比32倍左右。以现在的整体环境，去看看能不能达到15年前的32倍水平，这种对比上是具备合理性的。
先看看2011年白银经历了什么。
为什么会大涨（2010年下半年至2011年4月）
白银价格从2010年8月启动，在2011年4月触及每盎司49.83美元的历史高点，最高涨幅180%。推动上涨的主要是金融和投机力量：
1. 宽松货币环境与美元贬值：为应对金融危机，美联储推出量化宽松，超发货币引发美元贬值预期。大量寻求保值的资金涌入黄金、白银市场。
2. 投机资本炒作：金融资本将白银等大宗商品“投资品化”，通过杠杆交易放大收益。
3. 地缘政治：中东局势动荡、日本地震等因素推高油价，加剧了全球通胀预期，强化了贵金属的避险吸引力。
4. “金银比价修复”概念：当时市场认为，相较于屡创新高的黄金，白银被严重低估，存在“补涨”空间。
为什么会下来（2011年5月开始的暴跌）
银价在达到顶峰后急转直下，短短一周内暴跌超过30%，其速度之快甚至被称为“闪电崩跌”。暴跌是市场泡沫被刺破的结果：
1. 交易所提高保证金，直接触发崩盘：芝加哥商品交易所在2011年5月初连续上调白银期货交易的保证金。这大幅增加了投机者的持仓成本，迫使大量杠杆交易者平仓或爆仓，引发连锁抛售。
2. 2011年5月1日，美军击毙本·拉登的消息提振美元，成为投机资本“获利了结、落袋为安”的完美理由。大量获利盘集中涌出，加剧了下跌。
3. 价格严重脱离基本面，泡沫积聚：当时市场已认识到，银价上涨已严重透支未来空间，由投机而非实际供需驱动。世界白银协会认为，投资需求高涨是主因，工业需求（尽管在2011年创下2000年来第二高）无法支撑如此高的价格。
4. 市场操纵与“被屠宰”的风险：白银市场规模远小于黄金，更易被大资金操纵。
看看15年前的往事，居然与当下很像啊。那能不能到32倍呢?
我认为是可以32的。原因在15年前就已经说明了。
一个是2011年白银的工业需求是非常弱的。现在最大的需求增量是光伏、AI、大量设备设施，这在当时基本可以当做没有。这使得白银在2011年相当过剩的。
第二，白银之所以下来，归根结底是美元必须强大。以当时美国的实力打压白银是没问题的。不幸的是，此时此人已不是彼时彼人。
美国联邦债务占GDP比例从2011年约95%大幅攀升至当前的约127%。这严重侵蚀了美元的信用根基：
信用评级被下调：标普维持AA+，惠誉于2023年将美国评级从AAA下调至AA+。这是美元信用基石松动的最直接信号。
利息负担成为“财政枷锁”： 2024财年，美国联邦政府的净利息支出已达8810亿美元，超过了国防或医疗保险支出。2026年，年利息支出将轻松突破1万亿美元。巨量财政收入被用于“借新还旧”，而非投资未来，严重限制了政府应对危机的能力。
财政政策“债务货币化”：2011年债务上限危机后，两党至少在口头上还讨论财政平衡。但2025年通过的《大漂亮法案》是一个关键转折点，该法案大规模减税并增加支出，同时大幅提高债务上限。这实质上标志着美国放弃了追求财政平衡的路径，转向了依赖“债务货币化”（即通过持续发债和美联储潜在兜底来融资）来维持政府运行。这等于向市场宣告：财政纪律已名存实亡。
所以，在国债比例是120%、白银的工业需求非常旺盛、工业白银库存开始见底共同作用的情况下，白银充当货币后，金银比应该可以看32，甚至应该是破32。至于能不能更高，且行且看吧。
写在最后：
一、长期主义。白银波动太大
二、不加杠杆。活着是第一要务
三、个人判断，各自取舍，理性交流
