马斯克“万亿薪酬”计划：8.5万亿美元市值、2000万辆汽车、100万台机器人、4000亿美元年利润，描绘特斯拉未来十年发展蓝图
8.5万亿美元市值、2000万辆汽车、100万台机器人、4000亿美元年利润……
埃隆·马斯克这份“史上最贵”的万亿美元薪酬包，不仅再次刷新了华尔街的想象力，也首次以白纸黑字的形式，为特斯拉描绘出一份堪称“不可能完成”的未来十年发展蓝图。
这份为期10年的“对赌”协议的每一项解锁条件，都精准锚定了特斯拉的转型路线图——从传统汽车制造商全面转向Robotaxi（自动驾驶出租车）、FSD（完全自动驾驶）和人形机器人领域，同时也将马斯克未来十年的命运与特斯拉深度绑定。
再造两个英伟达：“万亿薪酬”的12步解锁路径
近日，特斯拉董事会向CEO埃隆·马斯克提出了一份全新的薪酬方案，潜在价值约1万亿美元，这是美国企业历史上规模最大的高管薪酬方案。
这份方案的核心，是一份为期十年的“业绩对赌”。
根据协议，特斯拉董事会向马斯克授予最多4.237亿股限制性股票，约占公司调整后总股本的12%，将分12批次发放。要拿到这笔巨款，马斯克必须达成12组层层加码、环环相扣的目标。12批股票对应12组阶段目标，每完成一个阶段目标，马斯克即可获得约3531万股普通股。
这12组目标分为两类：市值门槛和运营里程碑。
市值方面，第一个阶段，特斯拉市值需要从当前的1.1万亿美元左右推升至2万亿美元，几近翻倍。随后，每解锁一个阶段，市值依次递增5000亿美元，直到第十阶段的6.5万亿美元。而最后两个阶段，则依次递增1万亿美元，最终将市值推至惊人的8.5万亿美元。这相当于让特斯拉在十年内，再造两个英伟达。
运营方面，每个阶段激励的解锁还须同时达成至少一项运营目标，涵盖了汽车、FSD（完全自动驾驶）、Robotaxi和人形机器人（Optimus）四大核心业务：
累计交付2000万辆特斯拉汽车（自首次交付之日算起）；
FSD活跃订阅用户达1000万（连续三个月日均）；
累计交付100万台人形机器人（自2025年9月3日起计算）；
100万辆Robotaxi投入商业化运营（连续三个月日均）。
此外，方案要求特斯拉的年度调整后EBITDA（息税折旧摊销前利润）最终要达到4000亿美元。（注：最后三个4000亿美元目标每个都需在连续的4个季度内完成才算达成一次。）
如果所有目标全部达成，马斯克在特斯拉的投票权将跃升至24.8%，接近25%的关键控制线。一直以来，马斯克都在寻求对特斯拉的更多控制权，他此前表示，将持股比例提升至25%是“既能确保战略方向，又不会多到无法被罢免”的平衡点。
未来10年的四大支柱：特斯拉转型之路有多难？
马斯克的这份薪酬方案将在11月6日的特斯拉股东大会上表决投票，外界预计通过概率很大。这份“天价对赌”中最引人注目的四大运营目标，完整覆盖了特斯拉未来的战略发力点。
车辆交付：从“年销2000万辆”缩水至“累计2000万辆”
薪酬方案要求，马斯克需累计交付2000万辆电动汽车。截至目前，特斯拉累计销量已达800万辆，这意味未来十年年均销量需保持在约120万辆以上。
表面看，这一数字略低于当前销量水平，并且远低于马斯克当初吹嘘的“2030年年销2000万辆”野心，似乎降低了难度。然而，完成这个“缩水版”目标也并非易事。
近年来，特斯拉的汽车交付量增速已然放缓，甚至出现了上市以来的首次同比下滑。2024年，特斯拉的交付量约为178.9万辆，同比下降1.1%。无独有偶，全球新能源车市场也正在告别狂飙突进的时代，市场研究机构TrendForce集邦咨询预估，2025年全球新能源车销量为1970万辆，年增21%，预期2026年的增长幅度将放缓至14%。
与此同时，昔日王座更是岌岌可危。中国车企比亚迪已在2024年以25.6%的份额超越特斯拉，成为全球新能源车销冠，而特斯拉份额仅为11.4%。
对此，AutoForecast Solutions分析师萨姆·菲奥拉尼直言不讳地指出，汽车市场早已成熟饱和，不同于苹果在手机行业称王的年代。各大车企纷纷巨资投入电动化，特斯拉要在21世纪30年代成为“一骑绝尘”的巨头，除非在汽车形态或制造模式上出现颠覆性突破。
FSD：千万用户背后的“技术+价格”考验
要实现1000万FSD活跃订阅用户，意味着要让千万台特斯拉汽车持续付费使用该功能，对应的渗透率大约为50%。
目前，特斯拉并未公开FSD付费用户量，但据其高管透露，FSD选装率仅为“十几个百分点”，距离千万量级相去甚远。
一方面，高昂的价格是用户的一大顾虑。FSD有两种价格模式：一次性购置价格约为1.5万美元；按月订阅的价格为199美元。另一方面，在技术层面，FSD Beta版本虽然在一定条件下可实现车辆自行控制，但仍需驾驶者监督，尚未达到真正的L4/L5级完全无人驾驶。
卡内基梅隆大学自动驾驶专家Philip Koopman曾指出，目前FSD在城市街道的表现还不稳定，实现真正无人驾驶仍需重大技术突破。来自FSD Tracker community的数据也显示，在城市中，平均每224英里就会出现一起需要人工介入的严重事故。
不过，东方证券在研报中给出了积极的展望。该机构指出，FSD在欧洲和中国地区落地进度有望加速，后续有望产生鲶鱼效应，促进全球及国内高级别自动驾驶及Robotaxi产业加快发展，智能驾驶相关产业链公司有望受益。
Robotaxi：延迟了5年的承诺
多年前，马斯克曾公开承诺，要在2020年让100万辆Robotaxi上路。如今，这一目标又被写入薪酬方案，只是时间线已拉长至未来十年，要求实现100万辆Robotaxi的商业运营。
从现实进度看，Robotaxi的发展远落后于最初的设想。截至2025年，特斯拉的Robotaxi业务仍处于起步阶段，目前仅在得州奥斯汀开展小规模试点，尚未拿下加州等核心市场的无人驾驶运营许可。反观竞争对手，Waymo和Cruise等公司已经在美国部分城市上线了有限度的无人出租车服务。
据外媒分析，十年达成“百万级Robotaxi日活”绝非易事，特斯拉需要克服技术、法规和市场三大方面的挑战。百万车辆同时运营，需要匹配强大的车队调度系统、乘客服务平台与服务支持体系。这意味着特斯拉要彻底摆脱汽车制造商的身份惯性，转型为成熟的出行服务运营商。这对其而言，仍是全新且艰巨的课题。
人形机器人：要撑起特斯拉80%营收
在这份薪酬方案中，最受争议的无疑是人形机器人Optimus的目标：累计交付100万台。
此前，马斯克宣称，最早将于2029年实现年产100万台Optimus，如今其薪酬方案将目标调整为2035年累计交付100万台。
目前，特斯拉的Optimus项目仍处于研发早期，客户交付量为零。业内人士透露，截至目前，Optimus实际产量仅数百台。特斯拉之前所作的“2025年至少生产5000台”的承诺恐将再次“跳票”。
尽管如此，马斯克对Optimus寄予厚望，他近期表示，未来特斯拉约80%的长期价值将来自人形机器人。TeslaAI官方微博日前发文展示了Optimus的最新外观，预计特斯拉Optimus Gen3将于第四季度发布。
但要实现百万机器人的目标，难度在于开创一个全新产业并达成规模化。
马斯克曾提出Optimus单台成本2万美元的目标，这需要通过大规模生产实现降本。此外，市场需求和应用存在不确定性。尽管设想空间巨大，但短期内主要需求在工业、仓储等特定场景，大众消费市场对人形机器人的接受度和付费意愿尚未验证。
业内对于人形机器人的前景看法也不一致。
Morgan Stanley预测，2035年全球各类人形机器人保有量约1300万台，主要用于工业和商业领域。2050年全球人形机器人市场年营收可达5万亿美元，规模甚至超过当前全球汽车业营收之和。分析师Adam Jonas也强调，特斯拉在软硬件一体化上的优势，使其有潜力在机器人领域胜出。
但伯克利大学教授、前波士顿动力工程师Ken Goldberg表示，人形机器人在非结构化环境中的使用还需很多年验证。
值得一提的是，若特斯拉加速推进Optimus的量产，人形机器人供应商将直接受益。据东方证券分析，2026年起人形机器人将进入规模化量产阶段，今年年底到明年年初，特斯拉或将逐步向供应商下发零部件定点，获得定点的供应商有望逐步释放业绩。
4000亿美元年利润目标，“锁死”马斯克未来10年
对于4000亿美元的调整后EBITDA目标，《金融时报》评论称，这一利润几乎相当于让特斯拉一家公司赚取半个硅谷的收益，在目前看来“难以想象”。
要在未来5年内将调整后EBITDA提升至4000亿美元，特斯拉利润的年均复合增长率必须至少达到91.6%，相当于过去五年英伟达利润的复合增长率。若要在10年内提升至4000亿美元，年均复合增长率需至少达到38.4%。
要实现这一利润目标，特斯拉需要在收入规模和商业模式上实现双重飞跃。
收入规模方面，假设特斯拉净利率维持在当前约20%的水平，要支撑4000亿美元的利润，年营收需达到2万亿美元。对比特斯拉2024年的营收（976亿美元），这一数字意味着20倍左右的增长。在全球汽车市场增长有限的情况下，特斯拉唯有开辟新市场，如按里程对出行服务收费、机器人销售，来填补这一缺口。
传统汽车制造属于重资产行业，利润率始终存在天花板。而Robotaxi网络、软件订阅等业务具有平台化属性和高利润率特征。要突破利润增长瓶颈，核心关键在于完成角色重塑——从单纯的汽车产品提供商，彻底转向服务与出行运营商。
