A股总市值突破100万亿中国股市还能牛多久？历次牛市梳理庖丁解牛

历史不会简单重复，但总压着相同的韵脚。中国股市三十余年风雨历程，一次又一次的牛熊转换，留下了深刻的经验与教训。

截至2025年8月，上证指数突破3800点，创下十年新高，沪深北三市总市值首次突破100万亿元大关，为市场创造了15.63万亿的财富增量。

若以账户数量均摊，相当于每位股民年内人均净赚约2.15万元。这场牛市自2024年9月启动以来，已呈现“政策驱动—估值修复—盈利驱动”的清晰脉络。

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01 历次牛市回顾：时间与特征

中国股市自成立以来，经历了多次显著的牛市行情，每轮牛市背后都有其独特的驱动因素和特征。

第一轮大牛市发生在1996年至2001年，期间上证指数从512点上涨至2245点，涨幅超过4倍。这轮牛市主要受到经济高速增长和国企改革的推动。

随后，2005年至2007年的超级大牛市令人印象深刻。上证指数从998点一路飙升至6124点历史高点，涨幅超过6倍。这轮牛市由股权分置改革、经济高速增长（GDP增速超11%）和人民币升值共同推动。

2014年至2015年的牛市则是一场典型的杠杆牛。上证指数从2000点左右上涨至5178点，涨幅约2.5倍。场外配资（HOMS系统等） 是推动这轮牛市的主要力量，中小创市盈率超140倍，形成明显泡沫。

最近一轮牛市开始于2024年9月，至今已持续近一年时间。这轮牛市被机构预测为“慢牛长牛”，可能持续2-3年甚至更长时间。

02 本轮牛市的特别之处：政策、科技与资金三重驱动

与历史上的牛市相比，本轮牛市显示出一些独特之处，使其可能成为A股历史上首次系统性慢牛。

政策定位发生重大转变。资本市场的作用被提到前所未有的高度。新“国九条”与“1+N”政策体系全面落地，注册制改革优化上市入口，退市新规加速劣质企业出清。

科技创新成为核心驱动力。AI算力、人形机器人、创新药构成 “新三驾马车” 。算力龙头胜宏科技因打入英伟达供应链，年内暴涨450%；医药股广生堂凭借创新药研发，涨幅达412%。

资金结构更加健康多元。居民储蓄向资本市场大转移的趋势越来越明显。“国家队”二季度增持宽基ETF近2000亿元，成为市场压舱石；险资、社保等中长期资金年内净流入超2000亿。

03 牛市见顶信号：五大关键迹象

历史数据显示，牛市顶部常是“政策转向+估值极端+情绪疯狂”的共振结果。投资者可通过以下五大信号识别市场顶部：

政策与流动性转向：货币政策转向紧缩（加息/提准）、监管干预（印花税/去杠杆）是直接导火索。历史上，2007年央行连续5次加息、多次上调存款准备金率，最终导致市场见顶。

估值极端化：证券化率>100%、市盈率中位数>50倍是泡沫量化标志。2007年平均市盈率超60倍，总市值/GDP比值达140%；2015年证券化率达123%，创业板市盈率中位数58倍。

杠杆率触顶：融资余额和场外配资规模达到极端水平往往是市场见顶的前兆。2015年牛市顶部，融资余额达2.27万亿，场外配资超1万亿，实际杠杆率近20%（远超美日台历史峰值）。

产业资本疯狂减持：产业资本往往比普通投资者更了解公司价值。2015年5-6月减持规模超2500亿元，中小创公司高管套现集中（如万邦达单笔减持68亿）。

技术形态恶化与情绪极端化：量价背离+头部形态（M头/乌云盖顶）、散户开户暴增、“死亡交叉”（50日线下穿250日线）是技术性确认。2007年10月17日沪深300创5891点新高后收长上影阴线，次日跳空低开确认“乌云盖顶”。

04 散户退出策略：三步守护牛市果实

对于散户投资者而言，制定科学的退出策略是保护牛市收益的关键。以下是三种有效的退出策略：

定点出局策略：设定固定的出局时间，如每日交易结束前的30分钟（13:30分至14:00分之间），提前进行评估，确定是否继续持有个股。这种方式能够减少投资者在波动市场中所面临的心理压力，避免因市场的短期波动而产生的情绪波动。

止盈止损策略：投资者在达到预定的盈利目标时及时离场，而止损退出则是在股价走势与预期不符时采取的措施。例如，设定盈利目标为5%或10%，这样的止盈策略可以帮助投资者在市场波动中抓住机会。止损点的设定应灵活多变，依赖于进场时的市场状况。

估值退出策略：当市场整体估值达到历史高位时，逐步减少仓位。目前沪深300的市盈率只有13-14倍，和历史较高水平相比仍有上升空间。但若市场整体市盈率超过60倍（如2007年）或证券化率超过100%，投资者应考虑大幅降低仓位。

05 当前市场位置与未来展望

多家权威机构研报和市场数据综合分析认为，A股本轮牛市预计将持续2-3年，核心驱动力来自政策红利、产业升级与资金重构的共振。

前海开源基金杨德龙表示本轮牛市有望持续两到三年以上，从局部牛市转向全面牛市。申万宏源证券判断2025年四季度好于三季度，2026年会更好，牛市氛围至少延续至2026年中。

支撑长期慢牛的四大核心动力包括：政策红利持续释放；财政与货币宽松；产业升级与盈利修复；增量资金正循环。沪深300目标5500点，距当前点位仍有32%涨幅空间，若股息率降至牛市均值1.5%，理论涨幅可达85%。

投资者也需关注短期过热风险，如寒武纪PE超过300倍、无人机概念股交易拥挤，需警惕回调；外部扰动，中美关税谈判、地缘冲突可能引发波动；盈利不及预期。

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2025年8月，A股总市值突破100万亿大关，相当于每位股民年内人均净赚约2.15万元。但与市场狂欢形成对比的是，股票公募基金和混合公募基金的份额总量并没有明显增长。

场外的投资者仍然谨慎，这种分歧暗示牛市可能还有较长的路要走。

格雷厄姆曾告诫：“牛市是普通投资者亏损的主要原因。”历史多次证明，当广场舞大妈和扫地大爷都一股脑涌进股市的时候，就是见顶的信号。

而这次，聪明的投资者正在寻找一种平衡：既不错过时代级的财富盛宴，也不成为最后接棒的人。